【企業管理學系訊】

本校企業管理學系於2017年12月27日（週三）舉辦第三季「東吳企管財經講堂」，第二場次主題是《逢十必災金融魔咒？全球金融變局的危機與省思》，由本校法商講座教授陳冲擔任主持人，邀請金融監督管理委員會黃天牧副主委、中華經濟研究院吳中書院長、新光金控風控長儲蓉、News98廣播節目《財經起床號》節目主持人陳鳳馨、東吳大學企業管理學系劉美纓教授，共同探討全球金融變局的危機與省思。

陳冲講座教授總結三點重要結論。首先，金融危機最大的風險來自於我們不知道自己所不知道的事（Unknown unknowns）。但其實過去金融危機的爆發往往有跡可尋。例如儲蓉風控長提出當前全球經濟「三高一低」就是很重要的警訊，包括：央行資產負債表高、資產價格高、主要經濟體槓桿率高等；其次，誠如英國首相邱吉爾所言，當我們越能深度的回顧歷史，就越能看到未來（The longer you look back, the further you can look forward!）；第三，全球央行都知道該收縮資產負債表，但卻一再出現矛盾的決策，例如美國舉債總額已高達20.5兆美元，明年還可能繼續提高舉債額度；但美國卻還同步要減稅，自相矛盾的政策正是當前主要國家央行的尷尬處境。

本校企業管理學系劉美纓教授引言道，當前全球金融問題主要在寬鬆的貨幣政策與低利率，以致於出現流動性過剩（excess liquidity），資產價格上升，包括國際貨幣基金會（IMF）與經濟合作與發展組織（OECD）都已經將今年全球增長上調至3.5%，為六年來最高，經濟增長指標接近，甚至超過危機前的水平。但與此同時，各國中央銀行的負債卻節節高升，先進國家的負債佔GDP比率在2015年甚至高達110.2%。許多國家的財政問題卻以發行貨幣的方式解決，出現「財政政策貨幣化」。此外，當前比特幣熱潮是否會是另一場鬱金香狂熱（Tulpenmanie），值得關注。「狗都會回來找主人的！資產的價格（price）最後都會回歸到資產的價值（value）！」劉美纓教授提出深刻觀察。

新光金控風控長儲蓉則明確指出，依照過去歷史經驗顯示，當美國政府公債殖利率平坦化，就是全球經濟衰退的重要警訊。二年期公債殖利率走升，但十年期公債殖利率走跌，代表金融市場不看好長期經濟發展，因而出現「短率升，長率跌」現象，且兩者趨近於零，就是危機警訊。儲蓉並提出，明年度全球可能引爆金融危機的因素很難預估，但可能性非常多，包括可能爆發第三次世界大戰、中東戰爭與油價上漲、全球反聖嬰現象所引發的氣候變異與糧食危機、貧富不均等；任何一個因素引爆都可能引發系統性風險。儲蓉並直言，台灣央行的匯率政策也深具挑戰，目前新台幣匯率已升破29元，「但我們的出口沒有不好，所以央行沒有調整匯率的壓力。」但強勢新台幣是否有利於台灣中長期產業發展，值得深思。

News98廣播節目《財經起床號》節目主持人陳鳳馨則指出，過去幾次金融危機發生前，新聞媒體常後知後覺，甚至出現政治議題蓋過經濟危機的現象。她認為未來是否引發全球金融危機，有幾個觀察重點。一是美國「短率升，長率跌」現象；二是比特幣與特斯拉泡沫化；三是國際私募基金對新興「獨角獸」如DD出行、Uber等的交叉持股，萬一私募基金在燒光錢後，會賣什麼樣的資產以補足損失？是值得觀察的重點；第四是中東危機，除了影響全球石油價格外，還有這些國家在主權基金的操作，是否會在全球市場撤回資金，更具影響力。陳鳳馨並建議財金單位在不斷進行國內金融體系的「壓力測試」後，其實也應該舉辦民間的「金融危機模擬提案」，正所謂「高手在民間」，也許可以幫台灣找出金融體系的脆弱點。

金融監督管理委員會黃天牧副主委則表示，未來是否會發生金融危機，可有幾項觀察指標。一是民間自有流動性是否足夠？二是政府的財政與貨幣政策是否有足夠的韌性可以因應？三是其他民間力量的不確定性。黃天牧指出，過去十年，全球央行與國際機構已做了許多努力在彌補缺漏，包括對衍生性金融商品的揭露管理、對租稅天堂的透明度管理等，但在數位科技的快速發展下，未來全球金融監理的議題，必須由「網路治理」（Internet Governance）著手，而且必須由21世紀多邊主義的角度思考。黃天牧直言，「Global convergence means global contagious！」因此，我們必須強化與國際組織間的聯繫，相互交換訊息，並加入國際組織規範，以有效回應可能的世界金融變局。此外，黃天牧表示，經濟能否持續成長更是一國金融穩定的基礎。未來全球將面臨老齡化、氣候變異、貧富不均等挑戰，都衝擊產業的穩健發展，進而影響全球金融。

中華經濟研究院吳中書院長則直言，當前全球央行在貨幣政策與財政政策上都陷入一個兩難的尷尬局面，若短期利率調升、長期利率上揚，都會使資產價格調整；但若是短期利率調升、長期利率不變，將出現平坦的收益曲線，這對股市又會帶來衝擊。吳中書並提出警訊，目前相當流行的指數型證券投資信託基金（ETF）頗有助長助跌效果，未來萬一有引爆全球金融危機的意外發生，ETF的助跌效應更需要有防範機制。

本校企管系主任劉美纓表示，第三季財經講堂的主題是《大格局、新視野、真前瞻》，第三場次預計在2018年3月舉行，主題是《拯救經濟靠匯率？台灣經貿發展的前瞻思維》，歡迎產官學能在未來有更多的互動交流，與時俱進針對重要財經議題進行思辨，以作為政策制定參考與產業發展後盾。

【文圖/企管系】